نگاهی مبتنی بر آمار در پشت پرده سرمایه گذاری

"اگر نمی توانید آینده را اختراع کنید ، بهترین کار این است که آن را تأمین کنید."
- جان دوئر ، کلاینر پرکینز کالوفیلد و بایرز

من به تازگی با یکی از دوستانم که به تازگی پانزدهمین سال از جشن خود را به عنوان یک سرمایه دار سرمایه گذار جشن گرفته بود ، گرفتار شدم. ما در پارک جنوبی سانفرانسیسکو روی یک نیمکت نشسته بودیم و در طی یک ساعت چت ، 9 سرمایه گذار فناوری مختلف که هر دو آنها را می شناختیم و غالباً با آنها همکاری می کردیم اتفاق افتاد تا در فواصل مختلف قدم بزنند.

تصادف خالص ، اما به هیچ وجه یک تصادف نادر نیست ، زیرا South Park در سالهای اخیر به بیش از ده شرکت سرمایه گذاری تبدیل شده است که آن را به عنوان سرمایه ای واقع بینانه از سرمایه گذاری در شهر تبدیل کرده است. در صورت تمایل جاده Sand Hill سانفرانسیسکو. شاید دقیق تر ، Sand Sand Road ممکن است پارک جنوبی شبه جزیره باشد ، زیرا سرمایه گذاران امسال حدود 2 برابر سرمایه بیشتر در مقایسه با همتایان خود دره سیلیکون داشته اند.

با گذشت هر چهره آشنا از نیمکت پارک جنوبی ، ما مودبانه موج می زنیم و مکالمه خود را از سر می گیریم اما بعد از وقفه پنجم یا همان ، دوست من نمی تواند کمک کند اما متوقف شده و نظر می دهد. "این چیزی است که بیش از 15 سال گذشته تغییر کرده است. هنگامی که من شروع به کار کردم ، من با این سرمایه گذاران دیگر ارتباط برقرار نکردم زیرا کسی نبود که با آنها تعامل داشته باشد. اکنون صدها سرمایه گذار وجود دارد که من با آنها کار می کنم و هر سال این تعداد رشد می کند. نمی دانم چرا اکنون سرمایه گذاران بیشتری وجود دارد؟ "

بیایید دریابیم

کاشت بذر

"سرمایه گذاری بذر نماد وضعیت دره سیلیکون است."
- سام آلتمن ، Y Combinator

برای درک و همچنین تجسم تغییراتی که در صنعت سرمایه گذاری در 15 سال گذشته رخ داده است ، برخی از معیارهای حسن نیت ارائه داده از Pitchbook را جمع آوری کرده ام. نمودار اول تعداد وجوه جدید VC مستقر در ایالات متحده است که از سال 2003 هر سال جمع آوری می شود. از سال 2003 تا 2011 ، به طور متوسط ​​157 صندوق جدید در هر سال جمع می شود. اما از سال 2012 به بعد ، این میانگین به 223 یا افزایش چشمگیر 42٪ رسیده است. بودجه بیشتر با سرمایه گذاران فعال تری که در آن صندوق ها کار می کنند برابر است.

با نگاه دقیق تر به این که چه نوع صندوق هایی جمع آوری می شود ، من همان داده ها را برداشتم اما صندوق های سرمایه گذاری مستقر در ایالات متحده را توسط صندوق های بذر در مقابل وجوه غیر بذر (یعنی صندوق های سرمایه گذاری و رشد) خراب کردم. میزان صندوق های غیر بذر که هر سال جمع می شود برای 15 سال گذشته در حدود 90 باثبات پایدار بوده است. اما نرخ صندوق های بذر جمع آوری شده بطور چشمگیری جهش یافته است. بین سالهای 2003 تا 2010 ، هر سال به طور متوسط ​​58 صندوق بذر جمع آوری شده بود ، اما در 7 سال گذشته ، این میانگین به 137 افزایش یافته است (یا 2.3 برابر افزایش یافته است). به عبارت دیگر ، تمام رشد اخیر در تعداد وجوه جمع آوری شده از صندوق های بذر بوده است ، نه صندوق های سرمایه گذاری یا رشد. و از سال 2011 ، 60 درصد کل وجوه جمع آوری شده هر ساله صندوق های بذر بوده است (در مقایسه با کمتر از 30 درصد در یک دهه قبل).

به دلیل رشد نامتناسب تعداد صندوق های بذر که هر ساله جمع می شود ، حتی تعداد سرمایه گذاران بذر فعال در این کشور نیز افزایش یافته است. بنابراین اگر احساس می شود هزاران سرمایه گذار جدید در صنعت ، به ویژه سرمایه گذاران بذر وجود دارد ، به این دلیل است که وجود دارد.

ویلچر و تجارت

"سرمایه زیادی باعث اختلال در سرمایه گذاری می شود ، این همان مشکلی است که ما به عنوان یک صنعت داشتیم."
- سارا تاول ، معیار

اکنون که تأسیس کردیم در واقع سرمایه گذاران بسیار بیشتری با بودجه بیشتری برای سرمایه گذاری وجود دارند ، چه اتفاقی می افتد با این سرمایه؟ پاسخ بسیار واضح: این سرمایه گذاری می شود.

در 15 سال گذشته ، میزان پول سرمایه گذاری شده توسط شرکت های VC مستقر در ایالات متحده برای راه اندازی بیش از 4 برابر افزایش یافته و تقریباً به 85 میلیارد دلار در سال گذشته رسیده است. پیش از سال 2011 ، هر سال به طور متوسط ​​28 میلیارد دلار مستقر شده بود اما در 7 سال گذشته ، این تعداد به 62 میلیارد دلار سالانه سرمایه گذاری رسیده است. جای تعجب نیست که تعداد معاملات افزایش چشمگیر داشته باشد. از سال 2003 تا 2010 ، این صنعت به طور متوسط ​​در حدود 3800 معامله سرمایه گذاری در سال است. اما از سال 2011 ، میانگین تعداد معاملات در هر سال به بیش از 870000 رسیده است.

هنگامی که به مقادیر دلار مستقر شده توجه می کنید ، معاملات مرحله سرمایه گذاری و رشد (یعنی معاملات غیر بذر) بیش از 90٪ سرمایه را به خود اختصاص داده است و این نسبت طی یک دهه گذشته ثابت بوده است. بنابراین حتی با هجوم شدید وجوه بذر ، اکثریت قریب به اتفاق دلارها هنوز توسط صندوق های سرمایه گذاری سنتی و رشد سرمایه گذاری می شوند.

اما با بررسی تعداد کل معاملات (و نه مبلغ کل دلار) ، داستانی متفاوت پدیدار می شود. در حالی که حجم معاملات غیر بذر طی یک دهه گذشته 20٪ افزایش یافته است ، حجم معاملات بذر نسبت به مدت مشابه 400٪ افزایش یافته است. از سال 2011 ، اکنون تعداد متوسط ​​معاملات بذر در سال (4،300) تقریباً برابر با میانگین تعداد معاملات غیر بذر در سال (4500) است.

در حالی که بررسی بذرها ممکن است اندک باشد (هم به صورت جداگانه و هم در جمع) ، بسیار زیاد است. و هنگامی که با معاملات مرحله سرمایه گذاری و رشد ترکیب می شود ، بیش از 15 سال پیش 3 برابر تعداد بودجه های مختلف وجود دارد. ریاضی را انجام دهید و هم اکنون 1 سرمایه گذاری سرمایه گذاری در هر ساعت هر روز ، 7 روز در هفته ، 365 روز در سال انجام می شود.

سرمایه گذاران مشغول کار بوده اند.

از مرحله درست خارج شوید

"VC های خوب انتخاب کننده های خوبی هستند"
- جاش کوپلمن ، پایتخت دور اول

سرمایه گذاری فقط یک طرف از معادله سرمایه گذاری است. طرف دیگر بازده آن سرمایه گذاری ها است. بنابراین از آنجا که فعالیت سرمایه گذاری در طی 15 سال گذشته به میزان قابل توجهی افزایش یافته است ، بازده ها چگونه از بین رفته اند؟ در کل ، بسیار خوب است. تعداد کل خروج ها (راه اندازی های عمومی و یا کسب شدن) در 15 سال گذشته 2 برابر شده است و ارزش این خروجی ها 3 برابر شده است که میانگین آن 50 میلیارد دلار در سال بازده از سال 2015 است.

اما این رشد در خروجی ها گمراه کننده است زیرا حجم کل معاملات و سرمایه های سرمایه گذاری شده نیز بالا می رود. اندازه گیری واقعی وقتی است که خروجی ها را نه به صورت مطلق بلکه با سرمایه گذاری مقایسه می کنید. و وقتی این کار را کردید ، چشم انداز چالش برانگیز تر است.

در زیر دو نمودار وجود دارد که بازده سرمایه گذاری را با یکدیگر مقایسه می کند. در نمودار سمت چپ ، من کل دلارهایی را که برای یک سال تقسیم بر کل دلارهای سرمایه گذاری شده برای آن سال تقسیم شده ، ترسیم کرده ام و خط روند را نیز در بر می گیرم. این نسبت تقریباً به بازده دلار سرمایه گذاری شده نزدیک می شود و تقریباً مسطح است که نشان می دهد بازده سرمایه گذاری نسبت به دلارهای سرمایه گذاری شده افزایش نیافته ، بلکه در عوض ثابت مانده است. در حال حاضر ثابت نگه داشتن چیز خوبی است زیرا نشان می دهد صنعت سرمایه گذاری می تواند خود را حفظ کند زیرا دلار بیشتری وارد شده است. به عبارت دیگر ، بازده سرمایه گذاری تقریباً مشابه با 15 سال پیش با وجود داشتن حدود 3 برابر بیشتر است. پول در سیستم سرمایه گذاری به عنوان یک صنعت توانسته است از مقیاس استفاده کند.

اما نمودار سمت راست جایی است که همه چیز پیچیده می شود. در اینجا من تعداد سرمایه گذاری ها را برای یک سال تقسیم بر تعداد بازده های مربوط به آن سال ترسیم کرده ام و شامل روند کار شده ام. این نسبت تقریباً قبل از اینکه بتوانید نتیجه خوبی را در قالب بازده بدست آورید ، چقدر سرمایه گذاری را انجام دهید. 15 سال پیش ، حدود 7 سرمایه گذاری انجام شده قبل از بازگشت شما بود. اکنون این نسبت در 10 سرمایه گذاری لازم برای دریافت یک بازده قرار دارد. سرمایه گذار امروز احتمال 10٪ سرمایه گذاری خوب (در شرکتی که بازده آن سرمایه گذاری را ایجاد کند) دارد ، در حالی که سرمایه گذار دیروز 15٪ احتمال این کار را داشت. این یک احتمال 50٪ بیشتر است که سرمایه گذار دیروز در شرکت صحیحی نسبت به سرمایه گذار امروز سرمایه گذاری کند. از این منظر که چقدر معنادار است ، افزایش 50 درصدی دقت بین بهترین تیرانداز سه امتیازی در NBA سال گذشته و بدترین تیرانداز سه امتیازی (در بین 132 بازیکن مقدماتی) است.

گراند اسلمز

سرمایه سرمایه گذاری حتی یک مشاغل خانگی نیست. این یک تجارت بزرگ است. "
بیل گورلی ، معیار

این به تأثیر بودجه بیشتر برمی گردد که سرمایه گذاران بیشتری را به کار می گیرند و سرمایه بیشتری را در شرکت های بیشتری به کار می گیرند. هنگامی که صنعت در هر سال بیش از 5،000 سرمایه گذاری بیشتر در مقایسه با 15 سال پیش انجام می دهد (که بیشتر آنها سرمایه گذاری بذر هستند) ، تعداد بسیار زیادی استارتاپ های با بودجه بیشتر وجود دارد که سرمایه گذاران می توانند ارزیابی کنند تا موفقیت ها را ارزیابی کنند. یونجه ضرب المثلی به سادگی بسیار بزرگتر شده است.

اگر بازده وزنی دلار تقریباً برابر با همان بازپرداخت های با ارزش دلار باشد ، بازده سرمایه گذاری در حال حاضر چه نقشی دارد؟ چرا صدها صندوق جدید و هزاران سرمایه گذار جدید وارد صنعتی می شوند که پیدا کردن بازدیدها به طور فزاینده ای دشوار شده است؟

زیرا وقتی این بازدیدها پیدا شد ، از همیشه بزرگتر هستند.

برای نشان دادن این موضوع ، من دو دسته از خروج های راه اندازی را در طی 15 سال گذشته در زیر ترسیم کرده ام. در سمت چپ سالانه خروجی های زیر 100 میلیون دلار ارزش دارند ، جایی که روند روند آن اندکی بالا رفته است. اما در سمت راست ، من هر سال خروج طرح ها بیش از 1 میلیارد دلار ارزش را ترسیم کرده ام و روند روند چشمگیری در حال افزایش است. به طور متوسط ​​، بیش از 7 برابر تعداد میلیارد دلار خارج شده اکنون از یک دهه قبل است. تعداد خروجی های میلیارد دلاری سال گذشته حدود 10٪ از کل تعداد خروج ها بود اما این گروه کوچک 60٪ از کل دلارهای برگشت یافته را تولید کردند.

همانطور که سرمایه گذار مارک آندرسن گفته است ، "بازده توزیع توزیع قانون است" و اکثر بازده ها در درصد کمی از شرکت ها متمرکز شده اند. این واقعیت اکنون بیش از هر زمان دیگر صادق است و یکی از وعده های بزرگ صنعت سرمایه گذاری که باعث ایجاد انگیزه و رونق سرمایه گذاران می شود.

بله این نسبت به گذشته برای سرمایه گذاران رقابتی تر است. بله شناسایی فرصتهای بزرگ سرمایه گذاری نسبت به گذشته برای سرمایه گذاران سخت تر است. اما شرکت های نوپا همچنین موفق تر ، تحول پذیر تر و با ارزش تر از گذشته هستند. یکی از دلایل آن مستقیماً به دلیل اضافه شدن بودجه سرمایه گذار موجود در مرحله بذر است. سرمایه اضافی کارآفرینان بیشتری را جذب می کند که ممکن است یک دهه قبل شرکتی را راه اندازی نکرده اند. این کارآفرینان می توانند ایده های متنوع و جسورانه تری را دنبال کنند که شاید در دوره قبل محاکمه نشده باشند. تمام این فعالیتهای اضافی در مراحل اولیه ممکن است قیف سرمایه گذاری را شلوغ کرده باشد. اما این نیز به شرکت هایی منجر می شود که از طریق برخی از بهترین ها تا به امروز این مسیر را طی می کنند.

بنابراین به سؤال اصلی مطرح شده مبنی بر اینکه چرا صنعت سرمایه گذاری رونق اینقدر رشد کرده است؟ دلایل زیادی وجود دارد ، اما در میان آنها این واقعیت ساده است که نتایج معنی دار تر است ، و سرمایه گذاری بعدی شما می تواند کل صنعت را هدایت کند. کار با آن دسته از مخاطرات یک انگیزه بزرگ است. زیرا برای ادامه قیاس ورزشی ، اگر شما آن سرمایه گذار خوشبختی باشید که از شرکت بزرگ فردا حمایت می کنید ، آنچه در یک دهه پیش در خانه اجرا شده بود ، اکنون این شانس را دارد که یک گرامی عالی باشید.

و برای خیلی ها ، این بازی ارزش بازی کردن دارد.